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文/盘和林

8月27日，财政部、税务总局发布公告：为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。在近期出台的一众政策利好中，降印花税是A股投资人最为期待的利好，也是诸多利好中力度最大的利好。从历史看，印花税调整会为市场带来改变，是扭转股市趋势最常用的方式。比如2008年4月印花税从千分之三下调到千分之一，就出现了千股涨停的壮观场面，同样的情况也出现在2008年9月，当印花税从双边征收转变为单边征收时。而调高印花税的作用也非常明显，在2007年5月30日印花税从千分之一调高到千分之三，就出现了连续跌停的局面。说明市场对印花税政策非常敏感，所以，预期此次印花税调整能够在短期扭转当前A股下跌的态势。

此次调整印花税也是为了保卫3000点整数关口。8月25日也就是周五收盘日，上证指数3064.07点，虽然媒体鼓励投资者不要在意3000点整数关口，但作为投资人面对A股亏损定然无法无动于衷，而跌破3000点，也并非只是一个象征意义。历史上，上证指数每次跌破3000点，都需要花费很大的成本才能挽回。比如暂停IPO，比如社保、养老金、年金、险资等国家队投资，比如货币宽松，甚至还需要上市公司积极采取回购，险资上市公司大股东减持等多种方式来扭转信心。而这里面成本最大的，就是暂停IPO，过去资本市场改革是注册制改革，而注册制的主要目的就是保持资本市场的融资功能，并且，历史上A股所有暂停IPO的时间段，A股市场都没有实现有效的反弹，而一旦下跌到3000点以下，叠加投资人信心丧失，市场惯性趋势，很可能市场融资能力会被动受限，重蹈覆辙。

决策者正是看到了3000点整数关口的重要性，才积极拿出具有实效的印花税利好，提振市场。而如果此次降印花税政策奏效，救市成本将比跌破3000点之后再救的成本要小得多。而A股市场一旦恢复了上行趋势，稳住了投资人信心，未来亦可以考虑通过资本市场的融资能力来解决其他问题。

印花税政策是及时的，且在保3000点方面，大概率也是有效的。预期市场短期将迎来一波显著的反弹行情。但也需要看到，印花税利好在历史上掀起的反弹行情是脉冲性的，按照投资人的说法：是反弹，不是反转。市场涨跌最终还是要顺应经济发展的轨迹，股市是实体经济的晴雨表，所以发展实体经济依然是振兴资本市场的核心手段。当然，印花税利好的作用在于，为我国扭转当前实体经济趋势走向赢得了时间窗口，利用这个时间窗口，我们可以着手解决一些实体经济面临的问题。而当前，中国经济也正在一个“困境反转”的关键点，基于以下理由，笔者认为未来中国经济将逐步走好：

其一、中国经济的问题本身就是短期的。中国经济走低的一个重要数据依据，是7月份人民币贷款金额走低，而实际上，7、8月本身就是消费和投资的淡季，中国经济一直有金九银十的说法，9、10月份既是房地产销售旺季，同时因为是收获季节，消费者和投资者的心态也会发生比较显著的变化，对经济的乐观情绪会触发消费和投资的增长。其中旅游旺季在中秋国庆就会有所体现，所以中国经济未来数月会迎来一波小高潮。

其二、中国经济当前受制于全球经济周期。具体说就是美元周期，美联储加息导致全球资本回流到高利率国家，这种情况过往也曾有过，诸如我国在2004-2005年就出现过持续1年的股票下跌，那是因为2004年之后美联储进入加息。再往前也是相同状况。而当前美联储加息可能已经临近尾声，一方面是因为美国通胀率回落，另一方面是美国人也受不了高利率，因为高利率会降低经济活跃度，导致通缩。甚至于，随着美国经济活跃度下滑，随着2024年大选年的临近，经济压力会让美联储迅速扭转政策走向。这就会让中国经济获得喘息，并迅速逆转当前的态势。

其三、政策利好已经集中释放，但未来还会有更多利好。相信印花税利好不是终点，而是起点，也不只是针对资本市场，未来利好将更多指向老百姓增收和长期信心建设。在收入层面，主要是提高就业率和增强老百姓的收入购买力。在长期信心层面，将多举措来增强投资消费信心，比如优化营商环境，强调诚信政府，比如为企业减负，继续减税降费放水养鱼，比如知识产权保护促进企业创新，推动产业结构优化和经济高质量发展。

其四、当前A股的估值在合理区间。估值合理是长期投资人买入的重要理由，中国经济韧性强，这就使得中国企业盈利能力并未受到根本影响，而在盈利能力保持的情况下，估值降低，这为投资人创造了不错的投资机遇。综上，我们看到股市已经具备了反弹的条件，尤其是受益于资本市场活跃的券商，将迎来重大利好。但我们也要看到，若想逆转股市，成就牛市，还需要做很多的工作。至少，管理层对股票市场的重视，对投资者关切的重视，是投资人重塑信心的前提。而对于A股，投资者信心是支撑A股市场正常运行的根本，相信，中国股市未来会越来越好，居民将从中国股市的发展中获益。（作者系浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员）

来源 | 羊城晚报·羊城派责编 | 张齐 谭洁文

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